같은 가격도 무엇과 비교하느냐가 달라요

가상 회사의 주가 50달러, 보통주 1,000만 주, 연간 보통주 귀속 이익 2,500만 달러, 매출 5억 달러, 기말 보통주 자본 2억 달러를 가정해요. 주식 수는 기간 내 일정하고 우선주·희석 효과가 없다고 단순화해요. 시가총액은 5억 달러예요.

PER: 이익 1달러에 얼마를 지불하나요?

PER 20배는 사용한 이익 기준으로 이익 1달러당 주식 가격이 20달러라는 뜻이에요. 20년 뒤 원금을 반드시 돌려받는다는 뜻은 아니에요. 미래 이익·배당·주가가 고정돼 있지 않기 때문이에요.

Trailing 또는 TTM은 최근 12개월 실적, Forward는 미래 예상 이익을 사용하는 경우가 많아요. 예상 EPS가 낮아지면 주가가 그대로여도 Forward PER은 높아져요. 적자일 때 음수 PER이나 N/M은 “더 싸다”는 표시가 아니에요. 이익이 0에 가까우면 배수도 극단적으로 커져요. 경기 정점의 높은 이익이나 자산 매각 이익이 낮은 PER을 만들 수도 있어요.

PSR: 매출이 이익으로 남는 정도도 봐요

적자 기업도 매출이 있다면 PSR을 계산할 수 있어요. 하지만 매출 100을 벌어 2를 남기는 회사와 30을 남기는 회사가 같은 PSR이라고 같은 가치가 되는 것은 아니에요. 성장률, 매출총이익률, 현금 소진과 추가 증자 가능성을 같이 봐요.

매출 인식 방식이 총액인지 순액인지도 비교에 영향을 줘요. 플랫폼의 거래액을 회사 매출로 착각하지 마세요. 차입금이 다른 기업을 비교할 때 시가총액만 사용하는 PSR로는 부채 부담을 충분히 반영하기 어려워요.

PBR: 장부상 순자산은 매각 가격이 아니에요

PBR 1배 미만이라고 청산하면 반드시 이익이 남는 것은 아니에요. 재고·부동산·영업권의 장부가치가 실제 처분가치와 다르고, 숨은 손실이나 낮은 수익성이 가격에 반영될 수 있어요.

자체 개발한 기술·브랜드가 장부에 충분히 잡히지 않는 기업과 유형자산이 많은 기업은 단순 비교가 어려워요. 자사주 매입으로 자본이 줄면 PBR이 높아질 수 있고, 자본잠식으로 자본이 0 이하라면 통상적인 PBR 해석이 무너져요.

배수 하나로 적정 주가를 정하지 않아요

먼저 같은 업종과 비슷한 사업 모델을 골라 성장·마진·부채·회계 기준을 맞춰요. 그다음 자신의 과거 범위와 비교하되 금리나 사업 구조가 달라졌는지도 봐요. 평균보다 낮다는 사실은 추가 조사 출발점이에요.

EV는 주식 가치에 순차입금 등을 반영한 기업가치 개념이에요. EV/매출·EV/EBITDA는 자본 구조 비교를 보완하지만 EBITDA는 설비투자·세금·원금 상환까지 반영한 현금이 아니에요. 정해진 “좋은 PER” 숫자는 모든 업종에 통하지 않아요.

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• TTM인가요, 예상치인가요?
• 적자·자본잠식 기업인가요?
• 비슷한 업종과 비교했나요?
• 성장률·마진·부채도 봤나요?

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