세 숫자의 분자·분모를 나눠요

우선주와 비지배지분이 있다면 보통주 주주에게 해당하는 몫을 골라야 해요. 이익은 기간 중 흐름이어서 EPS에는 가중평균 주식 수를, ROE에는 보통 평균 자본을 써요. BPS는 기말 잔액과 기말 주식 수를 사용하는 값이에요.

가상 회사로 계산해 봐요

보통주 귀속 연간 이익이 2,500만 달러, 연중·기말 주식 수가 모두 1,000만 주라면 EPS는 2.50달러예요. 기말 보통주 자본 2억 달러를 나누면 BPS는 20달러예요. 기초·기말 평균 자본도 2억 달러라고 가정하면 ROE는 12.5%예요.

EPS 2.50달러가 자동으로 주주에게 입금되지는 않아요. 이익의 일부를 배당할지 재투자할지는 별도 결정이에요. BPS 20달러도 보장된 환급금이 아니며, ROE 12.5%는 주주의 실제 주가 수익률이 아니에요.

기본 EPS와 희석 EPS

기본 EPS는 실제 유통 보통주의 가중평균을 바탕으로 해요. 희석 EPS는 전환증권·스톡옵션 등 잠재적 주식이 이익을 희석하는 효과를 반영해요. 전환 가정에 따라 분모뿐 아니라 분자도 조정될 수 있어요. 손실을 줄여 보이게 만드는 반희석 항목은 제외하므로 둘이 같다고 잠재 희석이 없다는 뜻은 아니에요.

증자나 주식보상으로 주식 수가 이익보다 더 빨리 늘면 회사 순이익이 증가해도 EPS가 낮아질 수 있어요. 주식분할은 비교 EPS·BPS를 조정할 수 있으므로 분할 전 주가와 분할 후 주당 수치를 섞지 않아요.

높은 ROE가 항상 좋은 신호는 아니에요

같은 이익 25를 내는 회사가 자본 200이면 ROE 12.5%, 자본 100이면 25%예요. 자사주 매입·배당·손실 누적으로 분모가 줄면 이익 성장 없이 ROE가 높아질 수 있어요. 빚으로 자사주를 사면 이자·상환 부담까지 같이 커질 수 있어요.

자본이 아주 작거나 음수이면 ROE는 비교 지표로 부적절해질 수 있어요. 은행과 소프트웨어 회사의 ROE를 같은 잣대로 순위 매기지 말고 부채·현금흐름·사업 위험을 함께 봐요.

ROE를 세 조각으로 이해해요

단순화한 듀퐁 분석은 순이익률 × 총자산회전율 × 자기자본승수로 ROE를 나눠요. 각각 매출에서 얼마를 남기는지, 자산으로 얼마나 매출을 내는지, 자본 대비 자산을 얼마나 보유하는지를 뜻해요. 기간과 평균 잔액 기준을 맞춰야 식이 연결돼요.

ROA는 순이익을 평균 총자산으로 나눈 수익성 지표예요. ROE와 함께 보면 높은 수익성이 영업 효율인지 높은 차입 의존도인지 질문할 수 있어요. 두 지표 모두 주가가 싼지 알려주는 가격 배수는 아니에요.

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• 달러/주와 %를 구별했나요?
• 주식 수가 늘거나 줄었나요?
• 기말 자본과 평균 자본을 구별했나요?
• 높은 ROE의 원인이 분모 감소인가요?

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